被批好高騖遠

        雅虎收購Tumblr，也讓具有類似特定的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司成為焦點，在社交網(wǎng)站Facebook、團購網(wǎng)站Groupon和在線游戲開發(fā)商Zynga 2011年和2012年拉開一波三折的IPO（首次公開招股）大幕以前，其中多家公司都因其快速的用戶增長速度，以超高估值募集了大筆資金。

        然而，由于上述三家公司IPO均以失敗告終，互聯(lián)網(wǎng)市場再度籠罩著陰影。隨著這些創(chuàng)業(yè)公司不斷燒錢，以維持用戶增長速度，外界也對這種模式提出了深深的質(zhì)疑：他們究竟值多少錢，是繼續(xù)保持獨立，還是出售。

        風(fēng)險投資公司Institutional Venture Partners合伙人托德·查菲（Todd Chaffee）說：“當(dāng)一家互聯(lián)網(wǎng)公司被外界普遍看好，但也沒有營收證明其高估值時，它可能就會陷入窘境?！彼赋?，在這些互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司中，許多“沒有一分錢利潤，不具備上市條件”，但同時又不希望以更低估值融資。

        風(fēng)險投資人和創(chuàng)業(yè)公司高管均認為，圖片社交分享網(wǎng)站Pinterest、私密社交應(yīng)用Path和問答網(wǎng)站Quora就是其中的典型代表。雖然這三家公司都引發(fā)了外界巨大的關(guān)注，估值從數(shù)億美元到20億美元不等，但他們的營收都很少，在不斷燒錢的同時，可能還需要籌集更多的資金。

        Gilt Groupe和Fab等在線購物網(wǎng)站創(chuàng)造了大量營收，不過由于運營成本投入巨大，這些公司迄今均未實現(xiàn)盈利。在這個方面，F(xiàn)ab又是一個突出案例。據(jù)知情人士透露，這家閃購網(wǎng)站正在啟動新一輪融資，計劃募集資金2.5億美元至3億美元，估值達到10億美元。這輪融資預(yù)計將在6月中旬完成，由現(xiàn)有投資方Atomico領(lǐng)投。

        盲目進行擴張
 

        由于用戶增長迅猛，F(xiàn)ab備受投資者青睞。Fab的注冊用戶數(shù)目前約為1200萬，遠遠高于去年7月的500萬。知情人士透露，去年Fab的營收接近于1.25億美元，今年有望翻倍達到2.5億美元。

        Fab之所以再次融資，是因為它需要資金在美國和海外市場擴張。知情人士稱，由于業(yè)務(wù)擴張，F(xiàn)ab今年的投入將超過6000萬美元。為了獲取新用戶，F(xiàn)ab必須投入大量營銷費用，而日常開支及滿足訂單履行所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同樣對其是一筆很大的開銷。

        Fab原本預(yù)計今年將在美國實現(xiàn)盈利，明年在歐洲實現(xiàn)盈利，但由于激進的擴張戰(zhàn)略，盈利目標日期只能推后。據(jù)悉，F(xiàn)ab已告知潛在投資人，該公司預(yù)計將在明年年底實現(xiàn)收支平衡。

        其他互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司表示，在證明其估值上，營收依舊不是投資機構(gòu)優(yōu)先考慮的問題。創(chuàng)立四年之久的Quora在去年融資5000萬美元，估值達到4億美元，但目前尚無任何營收。該公司表示，他們的首要任務(wù)仍然是推動用戶增長，將商業(yè)化放在次要位置。

        Quora聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO亞當(dāng)·安吉洛（Adam D'Angelo）表示，“我們目前在銀行里存有大量現(xiàn)金，我們相信，只有進一步提升增長速度，才會給投資者帶來更好的回報?！彼€補充說，雖然Quora目前仍專注于用戶增長，改善內(nèi)容質(zhì)量，“但我們不可能對賺錢持抵觸的態(tài)度?！?

        證明估值合理

        當(dāng)然，已有部分熱門互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司營收的不斷增長，最終令其估值看上去屬于合理的范圍。以社交網(wǎng)站Twitter為例，通過銷售其網(wǎng)站上獨有的廣告產(chǎn)品，它已經(jīng)開始創(chuàng)造大量收入。Twitter曾在2011年的一輪融資中估值達到84億美元，如今的估值則超過100億美元。知情人士稱，近年來，谷歌和Facebook都曾有意收購Twitter。

        Twitter發(fā)言人拒絕對此發(fā)表評論。

        Pinterest曾在今年二月以25億美元的估值融資2億美元。該公司CEO本·希爾伯曼（Ben Silbermann）稱，他們正在為“商業(yè)化打基礎(chǔ)”。Path發(fā)言人則表示，該公司正處于快速增長期，用戶數(shù)剛剛突破1200萬大關(guān)，營收正逐步增多，“我們今年會醞釀更多的創(chuàng)收計劃?！?

        成立五年之久的閃購網(wǎng)站Gilt Groupe，便是創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展受制于高估值的負面案例。2011年，Gilt Groupe曾以10億美元的估值融資1.38億美元。但由于激進的擴張計劃，Gilt Groupe的經(jīng)營受到嚴重影響，被迫縮小部分業(yè)務(wù)的規(guī)模，例如，今年四月將旗下Jetsetter旅游業(yè)務(wù)出售給TripAdvisor。

        去年Gilt Groupe的營收約為6億美元，但虧損卻達5000萬美元，這還不包括債務(wù)產(chǎn)生的利息，股權(quán)激勵、資產(chǎn)折舊等非現(xiàn)金支出。盡管如此，Gilt Groupe預(yù)計運營現(xiàn)金流將在今年年底前轉(zhuǎn)為正，而公司新任CEO米歇爾·佩羅索（Michelle Peluso）正在加緊簡化運營機構(gòu)，提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)線的質(zhì)量。Gilt Groupe表示，該公司在2014年以前不會盈利。

        投資者趨之若鶩

        Gilt Groupe的高估值和拙劣的財務(wù)表現(xiàn)，意味著它目前不可能找到買家。但佩羅索稱，Gilt Groupe不需要再融資。她還認為，Gilt Groupe將會實施IPO，但不是在今年?！白罱K，我們會找到合理的商業(yè)化之路，可能是在2014年吧，”佩羅索說。

        多位風(fēng)險投資人承認，對于用戶快速增長但營收很少的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，當(dāng)前的估值算法難言準確。盡管如此，由于部分“賭注”獲得了高額回報，投資者可能仍然會對此類公司趨之若鶩。

        以Tumblr為例，紅杉資本合伙人羅勞夫·博塔（Roelof Botha）稱，他在2010年對Tumblr進行了投資，當(dāng)時Tumblr的估值為1.5億美元，且沒有太多營收。博塔在談到那次投資的原因時說，他對Tumblr的增長速度印象深刻：用戶數(shù)和頁面瀏覽量等重要數(shù)據(jù)同比增長了兩倍。
 

        在雅虎11億美元收購Tumblr以后，紅杉資本因2010年的投資而獲得了超過五倍的回報，而在Tumblr后面一輪的融資中，它又再次跟投?？梢韵胍?，這家公司對投資Tumblr肯定十分滿意。

        借鑒成功經(jīng)驗

        雅虎CEO瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）周一表示，之所以高價收購Tumblr，是因為它能讓雅虎實現(xiàn)快速增長。據(jù)她介紹，收購Tumblr將讓雅虎旗下網(wǎng)站整體流量立馬增長20%，這一數(shù)據(jù)是吸引廣告商的重要砝碼。

        此外，這筆交易還會給雅虎帶來其它一些好處。用戶在Tumblr上面發(fā)布的內(nèi)容，從時尚到藝術(shù)，從美食到旅行，大多數(shù)與雅虎網(wǎng)站的內(nèi)容并不重疊，后者的強項在體育、財經(jīng)和新聞等領(lǐng)域。梅耶爾還指出，Tumblr與雅虎的受眾重合度不高，雅虎的用戶群年齡偏大，而Tumblr的用戶則以年輕人為主。

        雅虎CFO肯·古德曼（Ken Goldman）稱，在決定收購Tumblr時，雅虎借鑒了過去的一些并購交易。例如，F(xiàn)acebook 2011年以10億美元左右的價格收購圖片分享網(wǎng)站Instagram，谷歌2006年斥資16.5億美元收購視頻網(wǎng)站YouTube。在這兩筆交易中，被收購方的營收都極少，甚至根本沒有。然而，谷歌卻將YouTube打造成為一項數(shù)十億美元級別的廣告業(yè)務(wù)，對質(zhì)疑者予以有力回擊。