阿里巴巴是雅虎最好的一筆投資，但也是最大的問(wèn)題。

　　雅虎持有的24%阿里巴巴股份，可能比雅虎160億美元的賬面資產(chǎn)更值錢。雖然雅虎可以在阿里巴巴未來(lái)的IPO(首次公開(kāi)招股)中銷售半數(shù)股份，但獲利卻會(huì)少得多，這是因?yàn)榘⒗锇桶臀沼凶疃嗟幕I碼。

　　籌集成長(zhǎng)型基金的公司通常會(huì)渴望較高的IPO發(fā)行價(jià)，以便用最少的股票籌集最多的資金。但阿里巴巴不太可能在IPO中展開(kāi)新的投資。該公司已經(jīng)擁有大筆現(xiàn)金，最近還以大約4%的利息從多家銀行獲得了80億美元的貸款。如果只有雅虎一個(gè)股東出售股票，阿里巴巴的高管們便不會(huì)太關(guān)注發(fā)行價(jià)的高低與否，他們的重點(diǎn)將會(huì)放在上市后的股價(jià)表現(xiàn)上。

　　還有另外一個(gè)原因也會(huì)對(duì)阿里巴巴的發(fā)行價(jià)形成抑制，那就是Facebook之前的上市經(jīng)驗(yàn)。這家社交網(wǎng)絡(luò)2012年IPO時(shí)的估值高達(dá)12位數(shù)，但之后卻遭遇不斷殺跌。該公司花了一年多的時(shí)間才借助本周的財(cái)報(bào)跳出破發(fā)的窘境。絕對(duì)數(shù)的重要性不及相對(duì)估值，但心里因素卻不得不考慮。

　　分析師和市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，阿里巴巴的估值約為600億美元，但這卻令人頗為不解。該公司去年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14億美元，如果其今明兩年可以實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)，再按照Facebook最低30倍的動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算，阿里巴巴的估值應(yīng)該接近1000億美元。

　　雅虎仍擁有一定的影響力。該公司在阿里巴巴董事會(huì)有代表，而且有權(quán)指定一家投行來(lái)幫助阿里巴巴處理IPO事宜。IPO后，該公司仍將持有12%的股份，盡管會(huì)經(jīng)歷一年的禁售期，但仍然有望從阿里巴巴股價(jià)上市后的上漲中獲益。

　　而由于IPO日期尚未確定，所以仍有妥協(xié)的時(shí)間。例如，雅虎可能會(huì)同意出售全部股份，但仍可以在協(xié)議期內(nèi)享受股價(jià)上漲的收益。這需要經(jīng)過(guò)艱苦的談判，但雅虎投資者很可能會(huì)對(duì)這種全身而退的戰(zhàn)略表示贊賞。經(jīng)過(guò)了8年的爭(zhēng)吵后，阿里巴巴可能也已經(jīng)準(zhǔn)備好與雅虎一刀兩斷。