券商研究領(lǐng)域正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

　　“與當(dāng)?shù)卣疁贤ê螅l(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)氐耐恋厝菄?guó)有土地，跟現(xiàn)在熱炒的土改關(guān)聯(lián)不大?！边@樣一條某土改概念上市公司的草根調(diào)研信息在網(wǎng)頁上發(fā)布后，一位資深房地產(chǎn)研究員明顯感受到了壓力——互聯(lián)網(wǎng)的生產(chǎn)方式已經(jīng)蔓延到研究行業(yè)。

　　互聯(lián)網(wǎng)是券商研究所強(qiáng)大挑戰(zhàn)之一，但某券商研究所負(fù)責(zé)人認(rèn)為，除了互聯(lián)網(wǎng)，券商研究所至少還面臨業(yè)務(wù)模式調(diào)整、傭金危機(jī)等的挑戰(zhàn)。券商研究所目前的格局將重新調(diào)整，各家券商研究當(dāng)下的選擇，將直接攸關(guān)未來2-3年的生死存亡。

　　互聯(lián)網(wǎng)沖擊

　　券商研究所與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合早已經(jīng)開始。據(jù)了解，部分研究員已開始通過微信等新型互聯(lián)網(wǎng)工具為客戶提供服務(wù)?！敖谌フ{(diào)研手游公司，就為機(jī)構(gòu)客戶建立了微信群，調(diào)研信息可即時(shí)互動(dòng)，機(jī)構(gòu)反饋的問題也能及時(shí)處理?！睆V東一家中型券商TMT行業(yè)研究員稱。

　　而來自北京一家老牌券商研究員也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年將自己服務(wù)的好幾個(gè)機(jī)構(gòu)分別建立了微信群，了解客戶想要什么樣的信息外，一些較好的行業(yè)資訊也能通過分享鏈接的方式共享給客戶?！案杏X就像是管理網(wǎng)店一樣?！鄙鲜鲅芯繂T稱。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)下這個(gè)信息爆炸的時(shí)代，通過郵件、電話等方式發(fā)布研究報(bào)告、與機(jī)構(gòu)交流等模式已經(jīng)顯得相對(duì)落伍了。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮的沖擊下，新型的互聯(lián)網(wǎng)載體勢(shì)必成為研報(bào)、資訊的創(chuàng)新發(fā)布、傳播渠道。

　　“對(duì)于手機(jī)端上的服務(wù)，隨著支付功能進(jìn)一步完善，還可以為一些實(shí)地調(diào)研報(bào)告設(shè)置付費(fèi)功能?？蛻舾鶕?jù)自己所需要的信息完整度支付不同的費(fèi)用，對(duì)于券商研究員來說都是很不錯(cuò)的嘗試?！鄙虾Ｒ患胰谭康禺a(chǎn)行業(yè)研究員認(rèn)為。

　　隨著雪球網(wǎng)這樣的垂直社區(qū)流行，互聯(lián)網(wǎng)的基因已經(jīng)開始蔓延到整個(gè)券商研究資訊領(lǐng)域。在這樣的門戶網(wǎng)站上，不僅有深度研報(bào)、草根調(diào)研，還有財(cái)務(wù)分析，盡管目前看來與券商研究所定位于服務(wù)買方機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)還沒產(chǎn)生沖突，但是按照互聯(lián)網(wǎng)的傳播速度，當(dāng)這些機(jī)構(gòu)的研究能力被買方機(jī)構(gòu)認(rèn)可，甚至被認(rèn)為超越了券商研究機(jī)構(gòu)的時(shí)候，券商研究所就失去了立足之地。

　　除了來自互聯(lián)網(wǎng)的沖擊外，券商研究機(jī)構(gòu)還迎來了全新的產(chǎn)業(yè)研究格局。一方面是傳統(tǒng)周期性行業(yè)近年來缺乏表現(xiàn)，另一方面則是一些新興產(chǎn)業(yè)顯得異常活躍。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，也讓部分券商開始重新思考行業(yè)研究的布局。

　　例如國(guó)信證券，去年年底起就開始對(duì)研究所的行業(yè)研究格局進(jìn)行了調(diào)整。減少了以鋼鐵、有色等代表傳統(tǒng)相關(guān)行業(yè)的研究投入，重點(diǎn)配置了TMT、醫(yī)藥、環(huán)保等為代表的特色研究。

　　“這些新興產(chǎn)業(yè)的研究員在人數(shù)上已經(jīng)占比高達(dá)60%左右，肯定還會(huì)適當(dāng)擴(kuò)容的。”國(guó)信證券內(nèi)部人士透露，與此同時(shí)在鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)的研究上，將不考慮再配備相關(guān)研究員?！爸芷谛孕星榈絹淼臅r(shí)候，宏觀策略的研究兼顧下相關(guān)研究就好。”上述內(nèi)部人士稱。

　　特色研究是行業(yè)的必然選擇。據(jù)方正證券內(nèi)部人士所做的一份統(tǒng)計(jì)顯示，目前國(guó)內(nèi)約有60家券商研究所從事賣方研究，但業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重；具體體現(xiàn)在大部分研究所都從事服務(wù)公募基金換取研究分倉的賣方研究業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)激烈；眾多券商研究所投入很大精力專注股票研究，對(duì)于債券和衍生品研究較少；不管是大中小型券商，研究都覆蓋了絕大多數(shù)行業(yè)。

　　“重復(fù)性工作，扎堆研究已經(jīng)是行業(yè)的通病?！鄙钲谝患冶镜厝谭倾y行金融研究員表示。除了扎堆研究外，業(yè)內(nèi)人士還指出，券商研究所對(duì)A股市場(chǎng)以外經(jīng)濟(jì)體或者市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)、海外市場(chǎng)等研究非常缺乏。

　　業(yè)務(wù)為導(dǎo)向

　　“事實(shí)上不僅經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需要研究所支持，大投行、大資管業(yè)務(wù)同樣需要研究所的支持?！眹?guó)內(nèi)一家中型券商財(cái)富管理中心總經(jīng)理助理認(rèn)為，目前證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都離不開研究業(yè)務(wù)的支持。例如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要二級(jí)市場(chǎng)的研究支持；大投行業(yè)務(wù)需要定價(jià)與估值的研究支持；泛資管業(yè)務(wù)需要研究所提供項(xiàng)目所在行業(yè)的研究支持等。

　　實(shí)際上，長(zhǎng)期以來券商研究機(jī)構(gòu)的收入均依靠公募基金分倉。服務(wù)客戶過于單一，讓其陷入兩難的困境。一方面隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研究所所獲得的基金分倉較難成為長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入，另一方面，為了獲得基金公司的青睞，研究員不得不極力“討好”基金經(jīng)理。

　　部分對(duì)長(zhǎng)期處于被動(dòng)地位不滿的券商研究所，已對(duì)如何擴(kuò)寬服務(wù)客戶范圍進(jìn)行了探索?！鞍ūｋU(xiǎn)、私募等金融機(jī)構(gòu)都可以是券商研究所的潛在客戶。”內(nèi)地一家券商研究所相關(guān)業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，甚至是政府機(jī)構(gòu)或者上市公司都可以是券商研究所的服務(wù)對(duì)象?！扒疤崾茄芯繉?shí)力過關(guān)?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，用研究服務(wù)換取傭金是國(guó)際通用的做法，本身并不存在太大問題。對(duì)于券商研究所而言，只需要轉(zhuǎn)變目前“服務(wù)過度”的狀態(tài)。

　　“市場(chǎng)需要什么，我們就去研究什么?！眹?guó)信證券研究所相關(guān)人士表示，去年下半年以來，國(guó)信研究所所做的業(yè)務(wù)調(diào)整，就是想通過業(yè)務(wù)為導(dǎo)向，強(qiáng)化研究深度。在上述相關(guān)人士看來，過去研究所花費(fèi)了大部分力氣覆蓋二級(jí)市場(chǎng)的股票研究，而忽視了其他特色研究。例如固定收益業(yè)務(wù)。上述人士指出，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)固定收益研究支持的需求日益明顯，券商研究所在這方面的投入仍然有待加強(qiáng)。

　　“現(xiàn)在券商研究所所謂的業(yè)務(wù)全覆蓋，實(shí)際上并非真正意義上的‘大而全’，最多只能說是股票市場(chǎng)全覆蓋?！鄙虾Ｒ患胰藤Y深研究員認(rèn)為，真正大而全服務(wù)，應(yīng)該從財(cái)富管理的視野出發(fā)，在單一股票研究之外，研究范圍還應(yīng)包括宏觀經(jīng)濟(jì)周期、大宗商品、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)以及基金產(chǎn)品、債券產(chǎn)品、衍生品以及海外市場(chǎng)和產(chǎn)品，并開展量化選股、行業(yè)配置和大類資產(chǎn)配置等。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)期以來，券商研究機(jī)構(gòu)為了獲得分倉傭金收入和分析師評(píng)選活動(dòng)中的投票，使得整個(gè)研究業(yè)務(wù)向銷售傾斜。據(jù)國(guó)內(nèi)一家大型券商內(nèi)部人士透露，每年的分析師評(píng)選，至少要消耗一位研究員3個(gè)月左右的時(shí)間做各種拉票、拜訪的社交活動(dòng)，從而減少深入研究的時(shí)間與精力。

　　隨著研究所業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，研究員也要適時(shí)脫離社交舞臺(tái)，回歸研究本質(zhì)?！巴镀笔且淮涡缘?，分倉確確實(shí)實(shí)在的，每個(gè)季度都結(jié)算一次，沒有扎實(shí)的研究基礎(chǔ)支撐，是不長(zhǎng)久的。”上述內(nèi)部人士稱。

　　值得一提的是，目前越來越多的券商研究所都新設(shè)或正在籌劃設(shè)立研究所銷售部門，將研究和銷售做了一道屏障。業(yè)內(nèi)人士指出，在以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的新形勢(shì)下，券商研究人員不僅僅是撰寫和發(fā)布報(bào)告，機(jī)構(gòu)銷售也不僅僅地推銷研究報(bào)告，兩者之間應(yīng)該形成一種良好的互動(dòng)，服務(wù)于全公司的業(yè)務(wù)需求。

　　研究所危機(jī)

　　拋開來自互聯(lián)網(wǎng)的外部沖擊不說，券商研究所近年來已危機(jī)四伏。作為其主要衣食父母的基金公司，在市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)低迷、業(yè)績(jī)不盡人意的雙重壓力下，曾經(jīng)火爆的券商研究分倉業(yè)務(wù)也在交易量和交易傭金上受到了強(qiáng)烈的沖擊。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，券商研究所從公募基金獲得的交易傭金收入呈逐年下滑的趨勢(shì)。2007年-2012年期間，基金交易傭金由60.04億元縮水至40.7億元。盡管受今年行情回暖的影響，2013年上半年的交易傭金合計(jì)為27.06億元，同比增逾兩成。業(yè)內(nèi)人士還是擔(dān)憂一旦市場(chǎng)環(huán)境變壞，研究所的收入也將隨之減少。

　　除了交易量的波動(dòng)外，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，一向財(cái)大氣粗的基金公司也開始和券商砍價(jià)。“目前的情況是，萬分之八的傭金費(fèi)率岌岌可危?！鄙钲谝患抑行腿萄芯克N售人士稱。

　　由于研究所不直接創(chuàng)造收入，其間接創(chuàng)造的基金分倉傭金收入在券商收入中占比也非常低，常屬于入不敷出的成本部門，在整體環(huán)境不佳的情況下，研究所也是被首先開刀的部門之一。

　　據(jù)上海一家券商研究所內(nèi)部人士透露，目前大部分券商研究所的人均年薪在20萬-30萬左右，其中新財(cái)富分析師及其所帶來的團(tuán)隊(duì)薪酬支出將高達(dá)數(shù)百萬。如此一個(gè)80人左右的研究所團(tuán)隊(duì)年均人力成本將在3000萬左右。其中，尚未計(jì)算后臺(tái)的投入和出差的補(bǔ)貼。

　　“然而，大部分券商研究所對(duì)內(nèi)能提供的研究支持都十分有限。”廣東一家中型券商財(cái)富管理中心總經(jīng)理助理表示，以該公司為例，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所需要的研究支持幾乎全部外購，研究所僅僅在年度策略會(huì)上“露露臉”。“這毫無疑問是極大的浪費(fèi)。”上述人士稱。

　　對(duì)于研究所難以與公司內(nèi)部業(yè)務(wù)進(jìn)行有效合作，多位券商研究所內(nèi)部人士認(rèn)為“這是一個(gè)世紀(jì)難題”。由于公司內(nèi)部機(jī)制不完善，研究機(jī)構(gòu)為其他部門提供的服務(wù)卻無法衡量收入?！白钌羁痰母惺芫褪?，去年與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門的合作中，本來制定好的一些業(yè)務(wù)分成，后來都因?yàn)槭袌?chǎng)行情、業(yè)績(jī)好壞等種種原因沒有兌現(xiàn)。”內(nèi)地一家券商研究所相關(guān)人士指出，這也是研究所為什么對(duì)公司內(nèi)部提供服務(wù)缺乏積極性的原因之一。